На рынке после долгожданного символического снижения ставки ЦБ наблюдается когнитивный диссонанс. Те, кто планировал купить акции, сделал это заранее, накануне решения ЦБ. Сейчас покупателей просто нет, и цены снижаются, индекс падает.
Цены на облигации практически не изменились, решение ЦБ уже сидит в цене. В моих портфелях доходность ОФЗ - 15% годовых
Меня упрекнули, что я довольно резко оцениваю действия ЦБРФ, и за моими эмоциями мало аргументов.
Поэтому давайте глубже рассмотрим ущерб, который нанесет ЦБ экономике, если выпустит ситуацию из-под контроля.
Все, что нужно знать об отношении Президента, Правительства и
Государственной Думы к монетарной политике ЦБ РФ по таргетированию
инфляции и непрерывному росту ставки рефинансирования.
Индекс Московской биржи за 9 месяцев показал убыток - 10,39% годовых.
Наш средний убыток составил - 3,84% годовых.К сожалению, индекс Московской биржи недолго находился около 2600, или это я пожадничал. Короче говоря, мне не удалось нарастить некоторые доли акций, как я планировал, а некоторые бумаги пришлось покупать вдогонку.
Облигаций 20%
Доллар США 4%
Замороженные активы 4%Мне не удалось найти нормальной ОФЗ с купонными выплатами в январе и июле. Поэтому июльское пополнение облигационного портфеля я использовал на покупку свежего выпуска ОФЗ -26248. Величина купона 12,25% выплаты 4.12 и 4.6, погашение 16.05.2040. Бумагу я приобрел с доходностью 15,05% годовых.
Портфель пополняется ежемесячно. В июне мы покупаем ОФЗ 26240. Погашение 30 июля 2036. Желаемая доходность 15,1% годовых.
Выплаты купонов февраль-август. Это пятая облигация в портфеле. Из купонного календаря у нас не закрыт только один месяц.
Буду искать бумаги с большими купонами.
Отказ от выплаты дивидендов Газпромом отправил фондовый индекс Московской биржи вниз. Это – первая причина коррекции.
Вторая – Центробанк не оставляет попыток задушить любое кредитование в стране под предлогом борьбы с инфляцией. Сейчас мы имеем две экономики.Я решил, что инфраструктурные (санкционные) риски чрезмерны, чтобы продолжать иметь счет на Западе.
Интересно подвести итоги стратегии cheap hunting – охоты за дешевкой.
В портфеле было две бумаги:
UTF покупал
21.09.2020
31.05.2021
23.05.2023
доход реализованный +6,63% абсолютный или +2,285% годовых
дивидендная доходность +7,23% годовых (дивиденд фиксированный)
KBWY покупал 15.3.2020 и 13.5.2020
доход реализованный абсолютный -0,57% или -0,14% годовых
по сути ноль, то есть за 4 года владения, бумага не подорожала.
средняя дивидендная доходность +11,86% годовых (дивиденд плавающий)
по сути это — результат стратегии cheap hunting
Выбрал ОФЗ 26225 с погашением 10/05/20234, дата купонной выплаты 22/5. Доходность к покупке 13,74%, ставка купона 7,25%.
Итак у нас есть бумаги с купонными выплатами: март, апрель, май, июнь – сентябрь, октябрь, ноябрь, декабрь. Осталось выбрать два выпуска.Эталонный портфель стратегии «распределение активов» показал 20,71% годовых. Чуть хуже портфели с замороженными в YHL американскими акциями 18,92% годовых и с замороженными на СП-бирже китайскими акциями 11,87%. О китайских акциях следует сказать особо – мы наблюдаем многолетний тренд, связанный с массовым исходом из Китая иностранных инвесторов. Это сильно напоминает «военную тревогу», массовый исход, к примеру, английских компаний из России начался в 2014 году, они словно что-то заранее знали. Да, с моей стороны было ошибкой выделить часть денег в одном из портфелей для инвестиций в Китай, но исправить эту ошибку сейчас невозможно, ни зафиксировать убыток, ни нарастить позицию – нет возможности.
Лучше эталонного портфеля выглядит портфель без иностранных акций, но с большей долей облигаций (в нем доля облигаций 42% в отличие от 32% в эталонном портфеле) – в результате поступления купонов доходность этого портфеля 21,35% годовых. Если ЦБРФ однажды устанет душить экономический рост и снизит ставку, то разрыв увеличится.
За 4 месяца индекс Московской биржи рос без коррекций и показал 34,17% годовых.
Я разделяю точку зрения, что до 3650 и окончания дивидендного сезона коррекций не будет.
По особому облигационному портфелю, где куплено 3 бумаги из 6 запланированных, я посчитал среднюю доходность 13,859% годовых и дюрацию (средний срок портфеля) -75,63 месяца или 6,2 года.
Можно подвести итоги первого квартала 2024 года для стратегии «распределение активов». Эталонный портфель показал 21,75% годовых, по сравнению с 29,73% годовых индекса Московской бирже.
Лучше эталонного ведет себя портфель, в котором нет замороженных иностранных акций, нет долларов США, на размер их доли приобретены облигации, купоны поступают – результат есть – 22,35% годовых. Хуже выглядят:
портфель, в составе которого есть замороженные в 2022 году в НРД американские акции, ранее торговавшиеся на ММВБ – 18,82%,
и портфель с подешевевшими китайскими акциями, замороженными на Санкт-Петербургской бирже в 2023 году – 9,21%.
Да, мы подали заявления на обмен иностранных активов на 100 тысяч рублей. Надеемся, что опыт обмена окажется успешным, и государство будет увеличивать суммы портфелей к обмену.
О редомициляции (не пугайтесь, я тоже не могу запомнить это слово). Из семейства ADR/GDR, торговавшихся на Московской бирже 24 февраля 2022 года, завершили переезд в Россию ВКонтакте, Тинькофф, после 15.5 обещают начало торгов акциями Яндекса. По «Пятерочке» запущена принудительная смена юрисдикции, непонятно, сколько она займет времени. Осталась одна бумага – Русагро, по которой нет внятных новостей. Видимо, мой подход – не прикасаться к ADR/GDR после начала СВО – оправдан.
Брокер уверяет, что купон по облигации ОФЗ-26238, который мы ожидали получить в мае, поступит в начале июня. Значит, я ошибся и необходимо искать другую бумагу, чтобы обеспечить поступление купона в мае. Вот в мае этим и займусь. Пока же в апреле продолжу накапливать ОФЗ-26238.
Состоялось мартовское пополнение инвестиционного портфеля облигаций.
Для инвестирования я выбрал ОФЗ-26238 с погашением 15.05.2041. Доходность к погашению 12,8% годовых.
И, если апрельское пополнение состоится, будем докупать этот же выпускОн рассчитан на получение ежемесячных дивидендов и, после того как латыши отобрали у меня Gladstone Commercial REIT (GOOD), в моем портфеле осталось бумаги двух биржевых фондов, которые я покупал во время эпидемии Ковида и осенью 2023, когда американский рынок захлестнул пессимизм из-за непрерывного повышения ставок ФРС.
Эти бумаги:
Invesco KBW Premium (KBWY) – биржевой фонд, состоящий из REIT, ежемесячно выплачивающих дивиденды
и
Cohen Steers Infrastructure Fund (UTF) – биржевой фонд из предприятий коммунального сектора, ежемесячно выплачивающих дивиденды
Так как акции в портфелях обоих фондов довольно сильно закредитованы, их котировки страдают от роста ставок. Поэтому мой портфель в небольшом минусе на -2,75%, текущая ежемесячная доходность после уплаты 15% налога на дивиденды составляет 6,84% годовых в долларах США.
15% ставка налога на дивиденды объясняется тем, что я не заполнял форму W8-ben.
1. Итоги 2023 года.
Индекс Московской биржи вырос на 43,87%.
Наши портфели выросли
* На 35,27% эталонный портфель
* Худший результат 25,68% из-за китайских акций в портфеле, заблокированных на СПБ-бирже.
* На 32,44% вырос портфель с американскими акциями, заблокированных в НРД (не переоцениваются).
* Портфель без долларов вырос на 33,04%.
Многие критикуют ЦБРФ за неуклонное повышение ставки. Я склонен согласиться с критиками.
В среднем портфели показали 38,6% годовых по сравнению с 59,72% годовых индекса Московской биржи. При этом эталонный портфель (без пополнений и изъятий) продемонстрировал 44,11% годовых. Худший результат у портфеля, в состав которого включены китайские акции, - всего 29,78% годовых. Владелец портфеля – «неквал», нарастить портфель, то есть «усредниться», БКС не позволяет. Мы решили ждать появления на Санкт-Петербургской бирже биржевого фонда на китайские акции, торгуемые в Гонконге, чтобы балансировать китайскую долю с его помощью. Обещали, что скоро такой биржевой фонд появится.
Еще один проблемный портфель с самой большой долей замороженных в НРД американских акций, до войны торговавшихся на Московской бирже. Доля замороженных акций сократилась до 25%. Сам портфель демонстрирует всего 37,69% годовых за первое полугодие.
Все портфели, кроме портфеля с китайскими акциями, превысили уровень на 31/12/2021 года, то есть находятся на исторических максимумах. Бенчмарку – индексу Московской биржи до максимума – ой как далеко.
27,5% русские облигации (Мираторг, РЖД и ОФЗ разных дат погашения);
4,5% иностранные акции, замороженные в НРД;
10% биржевой фонд KBWY у иностранного брокера;
58% русские акции, а именно
Осень застала врасплох службу тыла Министерства Обороны России, и волонтерское движение стало значимым фактором в организации снабжения Вооруженных Сил. Да, армия не испытывает дефицита ни в технике (за исключением некоторых позиций, которых в стране не производится), ни в вооружении, ни в боеприпасах, вдоволь солярки и еды. Но быт… Увы.
По итогам 9 месяцев 2022 года портфели стратегии «распределение активов» принесли в среднем убыток в 37,32% годовых, в то время как индекс Московской биржи продемонстрировал -64,42% годовых.
Такого трудного года не было в моей практике ни разу.
Выстоим.
И пожелаем нашим ребятам на фронте удачи!Уезжал я – индекс Московской биржи был 2150, вернулся месяц спустя – 2190, словно не было похода на 2500.
Мы все перегружены войной, геополитикой, мобилизацией. Некогда почитать новости экономики. Тем не менее, на мой взгляд, в российской экономике сложилась уникальная ситуация.На мой взгляд, активная фаза продлится не дольше недели, потом у российской армии начнут кончаться высокоточные авиационные боеприпасы и ракеты, начнется отвод войск к городам, которые останутся за Новороссией: Харьков, Мариуполь, Херсон, Николаев, Одесса.
1. Крах биткоина. Сгорающие на «качелях» криптовалют сотни миллиардов спекулянтов пока не влияют на мировой финансовый рынок, точнее на размер глобальной ликвидности.
2. Крах условной «Теслы». Не произошел.
3. Кризис стратегии индексного инвестирования. Наблюдаем его полным ходом. Сомнения в оценке будущих доходов Netflix и Meta-FB отправляют индексы в нокаут, а радость от хороших отчетов Google и Amazon наоборот воодушевляют инвесторов. Остальная мировая экономика стоит рядом в толпе инвесторов и смотрит.
4. Долговой кризис в результате перетока инфляции на потребительские рынки (имеем сейчас) и ужесточения денежной политики ФРС (начнется в марте) пока не произошел.
5. Война на Украине. Об этом подробно.Дискутируем с друзьями: как далеко в ответ на повышение ставки ФРС упадёт американский рынок и "сдуется ли пузырь"?
Моё мнение такое.Индекс Московской биржи успешно протестировал минимумы прошлой недели, и я докупил недостающие позиции. Правда, вместо Полиса по 11000, решил докупить Новатэк ниже 1500 за акцию. Соответственно в структуре портфеля "распределение активов" доля Новатэка 2,5%, доля Полиса 2,25%, в сообщении от 20.01 было наоборот.
Следующая остановка по индексу Московской биржи- 3000.
Если будет война, то уйдёт без остановки резко ниже.
Ждём.
В Америке продолжается коррекция на ожиданиях ужесточения политики ФРС.
Я скептически относился к ценам акций FAANG (кроме Netflix у меня ничего не было), но сейчас можно покупать AMZN, если чей-то портфель выдержит акцию стоимостью под 3 тысячи долларовГод хороший, поэтому я решил сэкономить на налогах. Фиксирую убыток по Алибабе, чтобы этим минусом хоть как-то уменьшить налогооблагаемую базу 2021 года. По этому поводу в телеграмме была хорошая статья, но я ее потерял, не успел с вами поделиться.
Раньше я никогда не практиковал то, что западные фонды называют налоговой оптимизацией. В итоге годовой НДФЛ нередко портил результативность портфелей. Посмотрим , что брокера насчитают в этом году.
Восстановить позицию по Алибабе никогда не поздно.Прошло 10 месяцев года, и уже можно прикинуть предварительные результаты стратегии «распределения активов». Да, с одной стороны, результат удовлетворительный, хотя я проигрываю индексу Московской биржи, растущей в этом году практически без коррекций. Но, беспокоит другое – результаты конкретных портфелей расползаются.
В мою бытность юридическим лицом до 2015 года Национальное Рейтинговое агентство (НРА) активно пропагандировало внедрение стандартов GIPS (Global Investment Performance Standard) - стандарт раскрытия информации управляющими компаниями о результатах доверительного управления инвестиционными портфелями. Стандарт разработан американской ассоциацией CFA Institute в 1995 году и принят в 26 странах мира. Но в России распространения не получил.
Предполагается, что если доверительный управляющий управляет портфелями согласно одинаковой стратегии, то результативность портфелей не должна отличаться друг от друга. Несоблюдение стандартов GIPS допускает злоупотребление доверием, выделение «любимчиков» и перераспределение дохода от одних клиентов к другим. Наконец, речь может идти о небрежности и неаккуратности выполнения рыночных приказов. Одно дело купить по 1 бумажке в пять портфелей, и совсем другое – в 205.
У меня в управлении находится 5 портфелей «распределение активов», высокие результаты в 4х из них обеспечила покупка в мае 2020 биржевого фонда KBWY по 15,15 (текущая цена почти 24 доллара за штуку), но бумага лежит у иностранного брокера, переброска между брокерскими счетами сложная процедура, потому позицию я переоцениваю раз в год. Дивидендная доходность в долларах США, полученная за 18 месяцев, - 9,67% годовых чистыми.
Но! Два портфеля из 4-х, где есть KBWY, пополняются, доля этого фонда падает и вместо 27 процентов упала до 20. В итоге здесь одна доходность. Два портфеля не пополняются и без переоценки доля KBWY та же что и полтора года назад – 27%. Там другая доходность. В пятый портфель я эту бумагу технически не смог купить, там третья доходность. В среднем доходность по портфелям с KBWY составила 19,34% годовых. Портфель без KBWY принес всего 15,4%. А если KBWY переоценить по текущей рыночной цене, то разница возрастет. Выходит, я не соответствую стандартам GIPS, обидно за Машу! И надо что-то придумать к новому году, как отбалансировать портфели, чтобы выровнять их результативность.
Для сравнения, индекс Московской биржи показал за 10 месяцев 31,4% годовых. Догнать бенчмарк можно только во время коррекций. Доживем. Будут коррекции – догоню.
Но главное – средний результат за 9 лет, одного хорошего года мало для оценки работы управляющего.
Поэтому у меня рука не поднимается хвастаться 13 месяцами успеха моего «питерского портфеля». Пусть в нем инвестированы реальные деньги, это – все равно учеба.
Обращаю внимание, что мои обзоры не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, но рекомендую обратить внимание на графики акций тем, кто собирается инвестировать прямо сейчас. Некоторые цены снижаются к скользящим средним за 200 дней, так называемые МА-200. Например, АЛРОСА. Ее нет в моих портфелях и не на что ее купить, но уровень 120 рублей за штуку интересный. Разработчикам роботов и скальперам-трейдерам лень обращать внимания на такие долгие интервалы, поэтому использование МА-200 один из немногих методов технического анализа, который работает.Индекс Московской биржи раз за разом переписывает максимумы и не обращает внимание на события за океаном.
Пора готовится к уменьшению доли российский акций. С момента достижения 3850 пунктов, когда я понизил долю акций с 37 до 34%, индекс прошел вверх больше 10%.Я зафиксировал убыток по половине позиции в акциях Vertex (VRTX) и переложился в акции другого биотехнологического гиганта Brystol-Meyers BMY. Пока этот сектор меня разочаровывает. Появляется ощущение «дежавю». В конце 20 века я уже слушал хор аналитиков, предсказывавших революцию в биотехнологиях, которая так и не случилась. Тогда я не повелся.
Alibaba больше добавлять не буду, но если Baidu уйдет в район 140-150, возможно куплю, добавлю китайских акций на 2-2,5% портфеля.
Наконец-то началась коррекция Adobe буду ловить его в районе 550 долларов и наращивать долю сектора ПО за счет уменьшения доли секторов полупроводников и компьютеров.
В диапазоне 42-43 доллара можно снова покупать акции Pfizer. Подумаю.
Исполнился год, как я совершил первую сделку в «питерском портфеле», тогда эта была покупка Intel по 49 долларов. Доходность до уплаты НДФЛ на среднеинвестированный капитал составила 21,97% годовых. Тогда у меня не было задачи переиграть S&P500. Не одной же позицией это делать? Но теперь попробую поконкурировать.
Несколько комментариев по происходящим событиям.
Я приветствую начало снижения FAANG, как обнаглевших монополистов. Ранее я писал об этом. Но с другой стороны, бизнес у них прибыльный, и стоит искать возможные точки входа. Правда один высоко эффективный и прибыльный бизнес в моих портфелях есть- Alibaba. На ее примере, что может сотворить с котировками «закусивший удила» регулятор.
По поводу стагфляции в США и страхов повышения ставки и прекращения скупки активов ФРС. Как думаете, при росте ставок, какая доля государственного бюджета США будет уходить на уплату процентов по госдолгу? Там астрономическая сумма, которую вот-вот снова увеличит конгресс. Поэтому не надо делать преждевременных выводов. Весьма вероятен сценарий многолетнего флэта, когда в чести будут акции, способные генерировать дивидендный доход акционерам. И практику скупки собственных акций компаниями с избыточной ликвидностью никто не отменял. Посмотрим.Мы отвыкли от коррекций. И то, что в последние дни происходит в США, всего лишь коррекция. Дефицита ликвидности нет, упавшие бумаги будут выкуплены.
Мои планы таковы.
Стратегия «распределения активов» - ничего не делаю, пока индекс Московской биржи не снизится до 3600 хотя бы.
В «питерский портфель» докупаю бумаги страховой компании Prudential (PRU), как и планировал ранее, чтобы довести долю финансового сектора до примерно доли в S&P500. При этом покупаю в кредит в размере 3% от портфеля. Я не практикую маржинальную торговлю, но сейчас тот случай, когда разумные исключения возможны.
Мои посты не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями, но сейчас из 26 бумаг в «питерском портфеле» 12 торгуются дешевле, чем я их приобретал. И когда мои друзья спрашивают: «А когда формировать портфель?», вот в такие дни и следует формировать!Состав «Питерского портфеля» по секторам и список наблюдения
- 12,5% (INTC, NVDA) – полупроводники в большом плюсе
- 9.5% (WDC, CSCO) – компьютеры в большом плюсе
- 5.0% (CRM) – софт в большом плюсе
- 8.5% (T, IIVI) – телекомы – около нуля
- 9.6% (VRTX) – биотех – сильный минус
- 8.8% (PFE, ABBV) – фармацевтика – большой плюс
- 7.6% (LMT) – ВПК – большой плюс
- 7.8% (XEL) – энергетика – большой плюс
- 7.1% (BABA) – е-коммерция – большой минус
- 7.4% (JPM, VIRT) – финансы – небольшой минус
- 7.6% (KHC, TSN) – продукты питания – небольшой минус
- 8.5% (DIS, NFLX, SPOT, DISCA) – развлечения – большой минус из-за SPOT, долю Spotify я слегка подрезал, а взамен купил Discovery.
(Я слежу за историей выделения медийных активов из AT&T в Discovery (DISCA), последняя стоит очень дешево)
В списке наблюдения (не покупаю, потому что дорого)
Сектор ПО – Oracle, Adobe, Microsoft
Страховые компании – немецкий Allianze (упал, но не понимаю, почему) и Prudential
Телекомы - T-mobile хочу купить вместо AT&T
Автопроизводители – Toyota, Volkswagen
Ритейл – Wallmart
Ностальгирую по Nokia, но очень дорогая
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ
Пользуюсь моментом, чтоб купить в "Питерский портфель" представителей сектора производителей продуктов питания. Во время роста инфляции они должны смотреться "лучше рынка".
Так как управляемый мною "питерский портфель"небольшой, я обычно покупаю 2-3 представителя каждого сектора.
Сейчас мне интересны:
The Kraft Heinz (KHC) дивидендная бумажка из списка Баффета - уже купил.
Tyson Foods (TSN) - разместил ордер покупать по 70$.
НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ!
Если все получится, опубликую новый портфель.
В списке наблюдения акции и интересные уровни:
Volkswagen по 30
Toyota по 170
Walmart по 130
Эйфория от победы Трампа прошла, русские фондовые индексы скорректировались и сейчас находятся на уровнях августа прошлого года. Предыдущий пересмотр долей акции/облигации мы осуществляли как раз на 1975 по ММВБ.
