ETFs Польши

В последнее время на рынке ценных бумаг все большую популярность приобретает концепция так называемого «точечного инвестирования». Она предполагает, что в процессе формирования своих портфелей инвесторы должны достаточно тщательно рассматривать каждый финансовый инструмент, анализируя все его преимущества и недостатки, а не вкладывать свои средства «широким фронтом», стремясь максимально охватить тот или иной класс активов.

Распространение концепции «точечного инвестирования» на глобальном рынке ETFs, привело к появлению большого количества биржевых фондов, характеризующихся высоким уровнем специализации (например, ориентированных на вложения в национальные рынки ценных бумаг или отдельные отрасли экономики). Специализированные ETFs, с одной стороны, существенно расширили возможности и частных, и институциональных инвесторов, работающих на этом рынке, позволив им быстро и с низкими издержками реализовывать локальные инвестиционные идеи, но, с другой стороны, подобные фонды являются более рискованными по сравнению с ETFs, имеющими более широкие инвестиционные декларации.

В настоящий момент интерес к «точечному инвестированию» с помощью специализированных ETFs резко возрос, причем во многом это было обусловлено действиями Федеральной резервной системы США, которая в декабре 2013 года начала постепенное сворачивание монетарных стимулов (а точнее – программы выкупа государственных и ипотечных облигаций). Первоначально объем данной программы, стартовавшей осенью 2012 года, составлял 85 млрд. долл. в месяц, однако в 19 декабря 2013 года было принято решение о его сокращении на 10 млрд. долл, а 29 января 2014 года – еще на 10 млрд. долл (до 65 млрд. долл. в месяц), причем, по прогнозам экспертов, программа выкупа облигаций будет полностью свернута до конца 2014 года.

Постепенное прекращение монетарного стимулирования в сочетании с ускорением темпов экономического роста экономик развитых стран и одновременным «торможением» развивающихся, привели к тому, что многие инвесторы начали пересматривать структуру своих инвестиционных портфелей, состоящих из страновых ETFs. Дело в том, что инвестиции в фондовые рынки развивающихся стран традиционно (и вполне обоснованно) считаются более доходными, но довольно рискованными, при этом основным преимуществом развивающихся стран перед развитыми считается быстрый экономический рост. Соответственно, в условиях замедления экономического роста в развивающихся странах инвесторы начинают «голосовать ногами», выводя средства с развивающихся рынков на развитые (в этом отношении весьма показательна статистика Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), согласно которой в 2013 году из фондов акций развивающихся стран было выведено около 26 млрд. долл, причем в начале 2014 года этот процесс ускорился на фоне резкого ослабления валют развивающихся стран по отношению к американскому доллару).

Вполне закономерным результатом оттока капитала с развивающихся рынков в начале текущего года стало снижение на локальных рынках акций, которое в отдельных случаях было весьма впечатляющим (см. таблицу 1).

Таблица 1

Динамика индексов акций некоторых развивающихся стран в январе 2014 года

Для участников рынка ETFs, готовых рискнуть, падение котировок акций на развивающихся рынках открывает хорошие возможности для инвестирования, причем одним из наиболее интересных регионов в этом отношении в настоящий момент является Восточная Европа.

Общая логика инвестирования в страны Восточной Европы (прежде всего, в Болгарию, Венгрию, Польшу, Румынию и Чехию) довольно проста: основная идея заключается в восстановлении европейской экономики. Дело в том, что после мирового финансово-экономического кризиса 2008 года экономика Еврозоны длительное время находилась в довольно плачевном состоянии, однако в 2013 году, согласно оценкам Европейской комиссии, величина ее валового внутреннего продукта останется неизменной, а, начиная с 2014 года, экономика начнет расти, прибавив по итогам года 1,4% (в 2015 году экономический рост должен несколько ускориться – до 1,7%).

Нужно отметить, что национальные экономики практически всех стран Восточной Европы являются экспортно-ориентированными (доля экспорта в структуре валового внутреннего продукта этих стран составляет от 35-40% до 75-80%), причем основными торговыми партнерами для них являются страны Западной Европы. Соответственно, процесс восстановления их экономик объективно приведет к увеличению спроса на товары, экспортируемые из восточноевропейских стран, тем самым значительно ускорив их экономический рост.

С точки зрения «точечного инвестирования» на рынке ETFs из всех стран Восточной Европы наибольший интерес для инвесторов представляет Польша. «Точечные» инвестиции в эту страну доступны инвесторам через 2 биржевых фонда: iShares MSCI Poland Capped ETF (EPOL), в котором доля акций польских компаний составляет 98,38%, и Market Vectors Poland ETF (PLND) с долей «локальных» акций, равной 95,92%.

Как показывает статистика, доходность инвестиций в польский рынок акций может быть довольно высокой (см. таблицу 2).

Таблица 2

Динамика индекса WIG 20 Варшавской фондовой биржи за 2003-2013 годы

Источник: Варшавская фондовая биржа.

Стоит отметить, что вложения в остальные восточноевропейские страны участники глобального рынка биржевых фондов могут осуществлять лишь путем приобретения широко диверсифицированных ETFs (например, в фонде SPDR S&P International Dividend ETF (DWX) доля акций чешских компаний составляет 5,01%, а в фонде Low Volatility Emerging Markets Dividend ETF (HILO) на венгерские компании приходится 4,79% активов). В значительной степени это связано с тем, что рыночная капитализация локальных рынков акций стран Восточной Европы совсем не велика (так, даже капитализация польского рынка, являющегося одним из крупнейших в регионе, по данным Варшавской фондовой биржи по состоянию на конец 2013 года составляла около 200 млрд. долл).

По сравнению с другими восточноевропейскими странами Польша обладает рядом преимуществ, среди которых можно отметить:

1) удобное географическое расположение в сочетании с развитой транспортной инфраструктурой (особенно железнодорожной), что положительно сказывается на развитии внешней торговли;

2) неплохая динамика макроэкономических показателей (даже в кризисный период польская экономика продолжила расти, хотя ее темы роста существенно замедлились, при этом уровень государственной долговой нагрузки в Польше остается относительно небольшим, особенно по сравнению со странами Западной Европы, – соотношение государственного долга к ВВП не превышает 60%);

3) благоприятный инвестиционный климат (Польшу сложно назвать рекордсменом по числу предоставляемых иностранным инвесторам льгот, однако права инвесторов неплохо защищены на законодательном уровне);

4) хорошо развитая обрабатывающая промышленность (доля сырьевых товаров в польском экспорте крайне незначительна);

5) сравнительно большая емкость внутреннего рынка (на начало 2013 года численность населения Польши составляла около 38,5 млн. человек).

Кроме того, на протяжении последних лет в Польше проводится весьма эффективная государственная политика, основным приоритетом в рамках которой является поддержание экономического роста в стране.

Безусловно, в польской экономике есть свои проблемы и дисбалансы (например, в банковской системе Польши очень велика роль иностранного капитала: по различным оценкам, от 70% до 80%, что повышает зависимость экономики страны от внешних факторов), однако среднесрочные перспективы польской экономики выглядят вполне оптимистично, поэтому инвесторы, толерантные к риску, вполне могут использовать распродажу на развивающихся рынках для включения в состав своих инвестиционных портфелей ETFs, ориентированных на эту страну.