ETFs, инвестирующие в уран

В настоящее время существует целый класс биржевых фондов, ориентированных на вложения в самые разнообразные товарные рынки, причем среди них есть как ETFs, ориентированные на формирование достаточно «широких» портфелей, одновременно охватывающих несколько сегментов рынка или даже несколько взаимосвязанных рынков (например, рынков сельскохозяйственной продукции), так и фонды, сконцентрированные на каком-то одном активе (так называемые «узкие» фонды или «монофонды»). Безусловно, с точки зрения диверсификации «широкие» ETFs выигрывают у «узких», однако, как показывает мировая практика, именно последние дают частным инвесторам возможность неплохо заработать.

Пожалуй, на текущий момент одной из самых интересных инвестиционных идей, которые можно реализовать через «узкие» ETFs, являются вложения в уран.

Основное направление использования урана – это производство ядерного топлива для атомных электростанций. Помимо этого в крайне незначительных количествах этот металл и его соединения используется при проведении геологических изысканий, в химической, лакокрасочной и стекольной промышленности, а также для производства различных сплавов.

Мировое производство урана характеризуется чрезвычайно высоким уровнем концентрации: по данным Всемирной ядерной ассоциации (World Nuclear Association) в 2013 году всего 3 страны обеспечили более 64% мирового производства урана, причем Казахстан обеспечил более трети совокупного производства (см. таблицу 1.).

Таблица 1

Мировая добыча урана в 2013 году

Источник: World Nuclear Association.

Примечательно, что далеко не все мировые лидеры по добыче урана являются лидерами по его запасам (см. таблицу 2).

Таблица 2

Мировые запасы урана

(по состоянию на 2011 год)

Источник: World Nuclear Association.

Нужно сказать, что в течение долгого времени на мировом рынке урана очень большую роль играли его «вторичные источники» (например, в информационном бюллетене по сырьевым рынкам компания KPMG относит к ним отработавшее ядерное топливо, разбавленный высокообогащенный уран, извлеченный из ядерного оружия, и смешанное оксидное топливо), однако в последние годы их значение резко снизилось: если в 2006 году за счет «вторичных источников» удовлетворялось около 37% мирового спроса на уран, то в 2013 году – всего 8% (преимущественно за счет завершения масштабных программ утилизации ядерного вооружения). Соответственно, сейчас глобальный рынок урана значительно сильнее, чем раньше зависит от  «первичного источника» металла – его добычи, причем он стал гораздо менее сбалансированным (иными словами, лишь некоторые страны обладают необходимым запасом «вторичных источников» урана).

При инвестировании в уран основная идея заключается в том, что в среднесрочной перспективе – порядка 3-5 лет – мировой урановый рынок может стать ограниченно дефицитным, т. е.  спрос на металл будет расти быстрее, чем его предложение. Дело в том, что авария на японской атомной электростанции «Фукусима-1», произошедшая в марте 2011 года в результате сильного землетрясения, оказала колоссальное влияние на развитие всей ядерной энергетики: опасаясь ядерной катастрофы, одни страны решили постепенно отказаться от использования атомных электростанций (например, Германия рассчитывает отключить последнюю такую станцию к 2022 году, а Швейцария – к 2034 году, Япония – к 2040 году), а другие – стали отказываться от планов по строительству новых энергоблоков (в частности, так поступили Болгария, Литва и Чехия).

Вполне закономерным результатом подобных решений, принятых на уровне отдельных государств, стал рост неопределенности на глобальном рынке урана: проще говоря, участники рынка прекрасно осознавали, что совокупный спрос на металл, скорее всего, сократится, но не могли корректно оценить насколько существенным будет его падение. «Туманные перспективы» в отношении глобального спроса на уран в сочетании с увеличением его добычи (с 2011 по 2013 год мировая добыча металла выросла с 53493 тонн до 59637 тонн (или на 11,5%)) спровоцировали обвал биржевых цен: если в феврале 2011 года средняя цена фунта урана составляла 65,00 долл., то в июне 2014 года – всего 28,23 долл., т. е. за этот период цена на металл упала на 56,6%.

Сейчас же появляются серьезные предпосылки к изменению ситуации на мировом урановом.

Во-первых, стало очевидно, что далеко не все страны поддерживают идею полного отказа от ядерной энергетики: во всем мире были значительно ужесточены требования к безопасности на действующих атомных электростанциях, но «массового закрытия АЭС», как это прогнозировали наиболее пессимистично настроенные эксперты, не произошло. Мало того, в Китае и Индии после некоторого перерыва возобновились работы по строительству новых энергоблоков (в частности, только в Китае в течение ближайших 4 лет планируется запустить в эксплуатацию 6 энергоблоков). О стабилизации мирового уранового рынка свидетельствует и то, что в 2013 году общий спрос на уран вырос на 3,0% (до 64823 тонн) по сравнению с 2011 годом.

Во-вторых, падение цен на уран сделало нерентабельной (или, как минимум, низкорентабельной) разработку целого ряда новых урановых месторождений: по приблизительным подсчетам, более 75% открытых в мире месторождений целесообразно разрабатывать при цене урана порядка 36-39 долл. за фунт, т. е. текущий уровень цен предполагает, что новые проекты по добыче урана, скорее всего, будут либо заморожены, либо вообще отложены. При этом сама технология добычи урана подразумевает достаточно длительный подготовительный цикл: как свидетельствует зарубежная практика, от начала геологоразведочных работ до запуска уранового месторождения в эксплуатацию проходит не менее 7-8 лет.

В-третьих, сама структура уранового рынка довольно специфична: около 80-85% металла поставляется по долгосрочным контрактам (как правило, по фиксированным ценам) и только 15-20% приобретается покупателями на спот-рынке, т. е. в случае увеличения спроса на металл свободные ресурсы для его удовлетворения являются весьма ограниченными.

Таким образом, можно вполне обоснованно предположить, что при стабилизации объемов предложения урана на мировом рынке можно ожидать роста цен на этот металл. Самым же удобным способом для практической реализации этой инвестиционной идеи на рынке ETFs является покупка «узких» урановых фондов: Market Vectors Uranium + Nuclear Energy ETF (NLR) и Global X Uranium ETF (URA), торгующихся вблизи своих исторических минимумов.