Портфель, которому не нужно знать дату следующего кризиса / 3 Октября 2026

Большая статья с дружеского ресурса.

Инвесторы любят спрашивать: когда будет следующий кризис?

Вопрос понятный. Если знать дату заранее, можно выйти из риска, переждать падение в кэше и вернуться на рынок дешевле.

Проблема только в том, что для такой стратегии нужно дважды оказаться правым:

— правильно выйти;
— правильно вернуться.

На практике это значительно сложнее, чем кажется.

Можно вполне верно увидеть перегрев рынка и ещё два года наблюдать его рост. Можно продать слишком рано. Можно дождаться падения, но не решиться вернуться. Можно купить после первых −20%, а затем увидеть ещё −20%.

Поэтому я бы ставил другую задачу:

не предсказывать кризис, а построить портфель, который не требует точного прогноза.

До кризиса

Самые важные решения принимаются именно тогда, когда кризиса ещё нет.

1. Разделить капитал по горизонтам

Деньги, которые могут понадобиться через два-три года, не должны жить в том же режиме риска, что капитал на 15–20 лет.

Если ближайшие обязательства зависят от состояния фондового рынка, проблема существует ещё до кризиса.

2. Заранее сформировать ликвидность

Кэш на растущем рынке выглядит неэффективно.

Но его задача — не конкурировать с акциями по доходности.

Его задача — дать инвестору возможность:

— не продавать активы в плохой момент;
— выдержать длительную просадку;
— проводить ребалансировку;
— сохранять свободу решений.

3. Проверить концентрацию

Несколько фондов ещё не означают диверсификацию.

Нужно смотреть глубже:

— какие активы лежат внутри;
— в каких странах;
— в каких валютах;
— через каких брокеров и банки;
— от каких экономических факторов они зависят.

Иногда внешне сложный портфель оказывается одной большой ставкой на один сценарий.

Во время кризиса

Когда падение уже началось, задача меняется.

Главное — не начинать импровизировать.

Не угадывать дно.

Если рынок снизился на 20%, это не означает, что падение закончено.

Но и падение на 40% не означает, что нужно ждать ещё −20%.

Дно становится очевидным только задним числом.

Поэтому разумнее использовать не прогноз, а заранее определённые правила.

Например:

если доля акций выходит ниже установленного диапазона, начинаем постепенно восстанавливать целевую структуру.

Это скучнее, чем «поймать минимум».

Но для управления капиталом скука часто полезнее таланта прогнозиста.

Не тратить весь резерв сразу.

Кризис редко развивается одной красивой волной.

Падение может растянуться на месяцы.

Поэтому ликвидность лучше рассматривать не как одну крупную ставку, а как последовательность возможностей принимать решения.

Не покупать только потому, что стало дешевле.

Цена может падать потому, что актив временно переоценён рынком.

А может — потому что фундаментальная история действительно изменилась.

Ребалансировка имеет смысл только там, где сохраняется исходная инвестиционная логика.

После кризиса

Эта стадия почему-то обсуждается значительно реже.

Рынок восстановился — и хочется просто забыть неприятный период.

А зря.

Кризис — лучший стресс-тест портфеля, который невозможно провести в Excel.

После него стоит проверить:

— что оказалось менее ликвидным, чем ожидалось;
— какие активы неожиданно двигались вместе;
— хватило ли резерва;
— не было ли слишком большой зависимости от одного банка, брокера или валюты;
— какие решения принимались эмоционально;
— какие правила пришлось менять в процессе.

Если кризис ничего не изменил в устройстве портфеля, возможно, инвестор просто не извлёк из него информацию.

Каким должен быть портфель, которому не нужно знать дату кризиса

Не обязательно самым доходным.

Не обязательно самым современным.

Не обязательно самым сложным.

Но желательно, чтобы он:

— соответствовал реальным горизонтам инвестора;
— имел достаточную ликвидность;
— не зависел критически от одного сценария;
— имел ограничения по концентрации;
— предполагал заранее заданные правила ребалансировки;
— выдерживал стресс-сценарии без вынужденной продажи активов.

Для состоятельного инвестора это особенно важно.

Большой капитал даёт возможность не максимизировать доходность каждого рубля.

Можно

позволить части капитала выполнять не функцию роста, а функцию устойчивости.

Это преимущество, которым часто почему-то не пользуются.

Портфель не обязан знать дату следующего кризиса.

Ему достаточно быть устроенным так, чтобы кризис не заставил владельца делать то, чего он не планировал.

Именно это, на мой взгляд, важнее любого макроэкономического прогноза.

Поводом вернуться к этой теме стала книга Нуриэля Рубини «Как я предсказал кризис».

Более подробно о самой книге, природе кризисов, а также взглядах Рубини на доллар и юань я написал в отдельном эссе на harmoney.expert.

S.Ricardo