О криптофондах / 1 Сентября 2023 |
|
Несмотря на многочисленные проблемы, за последнее десятилетие на рынке криптовалют произошло множество запусков биржевых фондов, и во втором квартале 2023 года рыночная капитализация превысила отметку в 1 трлн долларов. Во-первых, недолговечность. Инвестиционные продукты, номинированные в криптовалюте, бывают различных размеров и форм, включая физические продукты, торгуемые на криптобиржах, синтетические крипто-ETP и обратные крипто-ETP. (Exchange Trade Product). За прошедший год количество ликвидированных фондов значительно возросло. В среднем срок службы ликвидированных фондов составлял менее одного года, а средние активы на момент закрытия составляли около 500 000 долларов. Во-вторых, волатильность. Последним продуктом на криптосфере является ETP crypto с привлечением заемных средств. Запуск ETF 2x Bitcoin Strategy от Volatility Shares (BITX) в конце июня 2023 года ознаменовал собой первый в истории крипто-ETF с привлечением заемных средств, одобренный SEC. BITX стремится предоставлять ежедневные инвестиционные результаты, без учета комиссий и расходов, которые в два раза превышают показатели индекса ежедневного оборота фьючерсов на биткоин S&P CME за один день. Фонд не инвестирует напрямую в биткоин — скорее, он стремится ежедневно имитировать исполнение фьючерсных контрактов на биткоин. Продукты с привлечением заемных средств по своей сути рискованны, поэтому в дополнение к риску, связанному с общим крипторынком, эффективность крипто-ETF с привлечением заемных средств особенно непредсказуема. Ежедневная доходность ETF с привлечением заемных средств была очень волатильной, со стандартным отклонением в 4,3% в день — почти в 3 раза больше, чем ежедневное стандартное отклонение биткоина, составляющее около 1,6%, и в 4 раза больше, чем ежедневное стандартное отклонение фондового рынка в целом, составляющее около 1%. Одной из характерных особенностей продуктов с привлечением заемных средств является их склонность к снижению доходности, которая возникает из-за совокупного эффекта доходности с привлечением заемных средств. Поскольку эти финансовые инструменты направлены на увеличение ежедневных показателей базового актива, колебания с течением времени могут привести к снижению показателей по сравнению с совокупной доходностью актива. Эффект компаундирования может привести к потере стоимости продукта с привлечением заемных средств даже тогда, когда базовый актив вернется к своему первоначальному уровню. Например, предположим, что фьючерсы на биткоин и сам BITX в настоящее время торгуются по цене 100 долларов. Если фьючерсы падают на 10% за день, но сам BITX, как ожидается, упадет на 20% в этот день. Это приводит к тому, что цена фьючерсного контракта достигает 90 долларов, а цена BITX - 80 долларов. Если на следующий день фьючерсы на биткоин вырастут на 11,1%, цена фьючерса вернется к первоначальной цене в 100 долларов. Тем не менее, BITX подорожал на 22,2%, доведя свою цену до 97,76 доллара, что все еще на 2,24% ниже первоначальной цены в 100 долларов. Это негативное влияние на прибыльность может значительно усилиться с течением времени. Это явление более заметно на волатильных рынках, что делает продукты с привлечением заемных средств более подходящими для краткосрочной торговли. Эффект компаундирования может привести к тому, что продукты с привлечением заемных средств потеряют стоимость даже тогда, когда базовый актив вернется к своему первоначальному уровню. По состоянию на 17 июля фонд BITX располагает активами под управлением на сумму 22,5 миллиона долларов. Как и другие фонды цифровых активов, он также имеет высокий коэффициент расходов: 1,85%. Первый в Европе крипто-ETF, основанный на спотовых ценах, был запущен на этой неделе на Амстердамской бирже Euronext, и, возможно, пройдет совсем немного времени, прежде чем Соединенные Штаты последуют его примеру. Базирующаяся в Соединенном Королевстве компания Jacobi Asset Management стоит за первым в Европе биткоин-ETF (торгуется под тикером BCOIN), который предоставит инвесторам доступ к реальным акциям, в отличие от предыдущих криптопродуктов. В США, хотя SEC ранее жестко отклоняла предложения по ETF crypto spot (ссылаясь на опасения по поводу отсутствия регулирования), недавно она начала принимать заявки. В настоящее время на рассмотрении находятся шесть заявок от нескольких ведущих фондов, включая BlackRock, Fidelity, VanEck, WisdomTree и Bitwise. Хотя процесс официального утверждения может занять некоторое время, очевидно, что грядут перемены. Эта последовательность событий вызвала новый оптимизм на крипторынке, подтолкнув биткоин и связанные с ним инвестиционные инструменты к росту. Тем не менее, трейдеры на рынке бессрочных фьючерсов, привязанных к биткоину, по-прежнему не склонны к риску, не желая использовать высокое кредитное плечо. Аналогичные продукты также были запущены в других странах, включая Канаду, Бразилию и Объединенные Арабские Эмираты, но они привлекли ограниченное внимание инвесторов. Средние активы, находящиеся под управлением нескольких самых ранних и крупнейших канадских крипто-спотовых ETF, со временем менялись, и это демонстрирует ту же закономерность: оптимизм при запуске продуктов сменяется периодом вялого роста и низкой производительности. Является ли криптовалюта новым золотом? Многие инвесторы и влиятельные лица сравнивали криптовалюту и золото, проводя параллели между появлением инвестиций в золото в 1970-х годах и современным расцветом криптовалют. В 1970-х годах золото было в значительной степени нерегулируемым активом, и запуск золотых продуктов и ETF в последующие годы способствовал его принятию обычными инвесторами в качестве надежного альтернативного актива. Гипотеза заключается в том, что криптографию следует рассматривать как товар и что, подобно золоту, запуск основных криптопродуктов также поможет распространению криптографии. Однако золото действительно обеспечивает надежную защиту как от акций, так и от инфляции. Во время любой крупной коррекции на фондовом рынке золото справлялось с этой задачей и было эффективным средством хеджирования. Криптовалюта, с другой стороны, не продемонстрировала таких преимуществ. То есть криптовалюты не следует идентифицировать как класс активов или как товар — у них нет фундаментальных особенностей, которые напоминали бы ни то, ни другое. Что дальше для криптоинвесторов? Данные свидетельствуют о том, что оптимистичный поворот событий на рынке криптовалют практически не оказал существенного влияния на результаты деятельности инвесторов. Coinbase, вторая по величине криптобиржа, однажды рекламировала криптовалюту как будущее финансов, отстаивая “глобальную, открытую альтернативу любой финансовой услуге”. Но совсем недавно компания заявила, что криптовалюта “не похожа на акции”. В документе, представленном в SEC, Coinbase утверждала, что покупка криптовалюты сродни “продаже кондоминиума в новой застройке". Или куклу American Girl, или детскую шапочку, или бейсбольную карточку.” Это наглядно показывает, что нет абсолютно никакой уверенности в том, что на самом деле ожидает криптоинвесторов. Криптоинвесторы по-прежнему правы в том, что обеспокоены проблемами этого пространства, особенно волатильностью и неопределенностью регулирования вокруг него. Хотя предстоящий запуск базирующегося в США spot bitcoin ETF является важной вехой, еще неизвестно, выживут ли такие продукты после их первоначального ажиотажа. Таким образом, важно, чтобы инвесторы рассматривали долгосрочную перспективу и с осторожностью относились к рыночным условиям. ДРУГИЕ НОВОСТИ Лучшие биржевые фонды ультракоротких облигаций → Храните золото у себя дома → О философии инвестирования → |
не интересно |
средне |
полезно |
(Голосов: 3, Рейтинг: 1) |
