Крупнейшие ETFs облигаций / 29 Марта 2021

Исторически сложилось так, что облигационный рынок традиционно считается рынком консервативных инвесторов.

Кроме того, отдельной категорией участников глобального рынка облигаций являются краткосрочные инвесторы, приобретающие облигации в расчете на рост их рыночной стоимости, к примеру, за счет снижения среднего уровня процентных ставок (между рыночными ценами облигаций и средним уровнем процентных ставок существует устойчивая обратная взаимосвязь). Спекулятивно настроенные участники облигационного рынка, напротив, достаточно часто (по крайне мере, по сравнению с консервативными владельцами облигаций) открывают и закрывают свои позиции.

В последние годы по мере снижения стоимости владения ETFs все большей популярностью у спекулятивно настроенных инвесторов пользуются облигационные биржевые фонды, отличающиеся высоким уровнем диверсификации своих портфелей. Основными «плюсами» таких фондов являются минимизация риска дефолта, являющегося, пожалуй, наиболее значимым риском для всех категорий инвесторов, работающих на облигационном рынке, и достаточно высокая ликвидность этих бумаг (по сравнению с отдельными облигационными выпусками).

На текущий момент облигационные ETFs можно рассматривать в качестве весьма простого и при этом очень показательного индикатора «настроений участников облигационного рынка». При этом особый интерес представляет приток или отток средств инвесторов в облигационные фонды, «очищенный» от изменения рыночной стоимости их активов: «направление движения капитала» на облигационном рынке позволяет получить общее представление об преобладающих ожиданиях среди участников рынка облигаций (в свою очередь сформировавшиеся ожидания определяют дальнейшие действия инвесторов на рынке публичных долговых обязательств).

Для отслеживания подобной динамики в целом нет необходимости проводить мониторинг всего облигационного рынка: вполне достаточно отслеживать крупнейшие ETFs, инвестирующие в облигации (таблица 1).

Таблица 1

Крупнейшие облигационные ETFs, котирующиеся в США, активы которых превышают 15 млрд. долл. (по состоянию на 24 марта 2021 года)

Источник: www.etfdb.com.

При использовании облигационных ETFs в качестве «индикатора намерений» для получения оптимальных результатов мониторинга инвесторам необходимо понимать специфику структуры инвестиционных портфелей подобных фондов.

Так, два крупнейших фонда облигаций – iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) и Vanguard Total Bond Market ETF (BND) – при формировании своих портфелей в качестве эталонного индекса используют Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index, являющий индексом широкого рынка (он включает в себя государственные, корпоративные и обеспеченные активами облигации, со сроком погашения превышающим 1 год) и позволяющий отслеживать динамику облигаций инвестиционного уровня, обращающихся на рынке США. Облигации, входящие в базу расчета данного индекса, считаются одними из наиболее ликвидных на рынке США.

Своеобразной альтернативой крупнейшим облигационным ETFs, ориентированным на рынок США, выступает фонд Vanguard Total International Bond ETF (BNDX), который отслеживает индекс Barclays Global Aggregate ex-USD Float-Adjusted Index (Hedged), предполагающий инвестиции в облигации, номинированные в других валютах (не в долларах США).

Биржевой фонд iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD), являющий третьим по величине активов среди облигационных ETFs, ориентирован на индекс iBoxx $ Liquid Investment Grade Index, который является индексом корпоративных облигаций США инвестиционного уровня. При этом данный индекс не предполагает наличия ограничений по срокам обращений облигаций: он включает в себя бумаги с разными сроками погашения.

Другие биржевые фонды, ориентированные на корпоративные облигации, предполагают достаточно четкую дифференциацию по срокам погашения облигаций. Например, фонд Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF (VCIT) ориентирован на инвестиции в среднесрочные корпоративные облигации (индекс-ориентир – Barclays U.S. 5-10 Year Corporate Index), в то время как фонды Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (VCSH) и iShares Short-Term Corporate Bond ETF (IGSB) – на вложения в краткосрочные корпоративные облигации, но при этом эти фонды используют разные эталонные индексы (Barclays Capital U.S. 1-5 Year Corporate Index и ICE BofAML 1-5 Year US Corporate Index соответственно).

Необходимо отметить, что градация облигационных фондов по срокам погашения облигаций является одной из наиболее распространенных на этом рынке, причем ее применение не ограничивается исключительно сегментом корпоративных облигаций.

Показательны в этом отношении фонд Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV), который ориентируется на индекс широкого рынка Barclays U.S. 1-5 Year Government/Credit Float Adjusted Index, в который, в частности, включаются также и государственные облигации; JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST), специализирующий на вложениях в сверхкраткосрочные облигации; семейство фондов iShares, ориентирующихся на инвестиции в государственные облигации США: iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY), использующий в качестве эталона Barclays Capital U.S. 1-3 Year Treasury Bond Index, iShares Short Treasury Bond ETF (SHV), повторяющий индекс Barclays Capital U.S. Short Treasury Bond Index, и iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), «копирующий» индекс долгосрочных облигаций Barclays Capital U.S. 20+ Year Treasury Bond Index.

Помимо корпоративных и государственных облигаций среди крупнейших облигационных ETFs представлен фонд, специализирующийся на работе с муниципальными облигациями – iShares National AMT-Free Muni Bond ETF (MUB). Привлекательность сегмента муниципальных облигаций во многом обусловлена льготным налогообложением доходов по этим бумагам.

Кроме того, судя по величие активов, для участников облигационного рынка представляют облигации, характеризующиеся либо дополнительными «гарантиями» для инвесторов (к этой группе можно отнести облигации, обеспеченные ипотекой (в них инвестирует iShares MBS Bond ETF (MBB), и облигации, защищенные от инфляции (в такие бумаги вкладывают iShares TIPS Bond ETF (TIP) и Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP)) , либо «повышенной» доходностью (в эту группу можно включить высоко доходные корпоративные облигации (iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)) и облигации развивающихся рынков (iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)).

Таким образом, если проанализировать структуру крупнейших облигационных ETFs, то в целом можно констатировать, что участники облигационного рынка достаточно высоко оценивают риск повышения процентных ставок: из 18 рассматриваемых фондов всего один «нацелен» на вложения в долгосрочные облигации, при этом на работу с краткосрочными и сверхкраткосрочными облигациями ориентировано сразу 6 биржевых фондов, несмотря на то, что доходность облигаций с меньшим сроком погашения, как правило, ниже.