Как упростить свой инвестиционный портфель / 15 Июля 2024

Эмитенты биржевых фондов наводнили рынок всевозможными инновационными активами и стратегиями: ETF с одной акцией, ETF с привлечением заемных средств и обратными фондами ETF, есть даже спотовые ETF на биткойны. Все они доступны на вашем  брокерском  счету одним щелчком мыши. Вам ничего из этого не нужно. Базовые акции и облигации по-прежнему являются рабочими лошадками реальных долгосрочных инвестиций, и доступ к ним через ETF с выгодным налогообложением прост и дешев, как никогда.

Сочетание акций и облигаций в правильных пропорциях непростой вопрос. Сложные математические модели, позволяющие создать “оптимальный” портфель, выглядят как одно из средств решения проблемы. Но они могут создать ложное чувство безопасности, потому что будущее очень трудно предсказать с какой-либо степенью точности.

Но сложные инструменты демонстрируют некоторые простые и непреходящие принципы, которые должен понимать каждый инвестор. В конечном счете, построение портфеля основывается на нескольких основных идеях, которые выдержали испытание временем. Инвесторам необходимо идти на достаточный риск, чтобы достичь уровня доходности, который позволит им достичь своих целей. Диапазон активов, которые помогают достичь нужного уровня риска и доходности: от высокорискованных акций до низкорискованных облигаций.

Построение портфеля, в конечном счете, заключается в объединении различных активов для достижения желаемой нормы прибыли, уровня риска или того и другого. В своей идеальной форме он стремится минимизировать величину риска, необходимую для достижения желаемой нормы прибыли, или максимизировать величину прибыли при заданном уровне риска.

Диверсификация играет большую роль в достижении этой цели. Диверсификация портфеля означает владение несколькими активами, которые не связаны между собой, чтобы один из них не уничтожил весь портфель, когда у него возникнут трудности. Хитрость заключается в том, чтобы выяснить, какой объем каждого актива необходим для получения наибольшей выгоды.

Гарри Марковицу, покойному экономисту, лауреату Нобелевской премии, приписывают формализацию математических методов, лежащих в основе построения портфеля ценных бумаг. Его модель, которую до сих пор используют многие финансовые специалисты, рассчитывает точное соотношение акций и облигаций, необходимое для создания идеального портфеля, который максимизирует норму прибыли при заданном уровне риска.

Математика, лежащая в основе концепции Марковица, сложна — слишком сложна для понимания большинства. Но она основана на нескольких простых понятиях, которые могут помочь любому инвестору принимать более эффективные долгосрочные инвестиционные решения.

Можно сделать простой вывод, не вдаваясь в цифры. Более высокие показатели доходности требуют принятия на себя большего риска. Это означает владение большим количеством акций и меньшим количеством облигаций. И если изучить график из учебника Макровица, то можно увидеть некоторые нюансы. Наименее рискованный портфель не был полностью сосредоточен на облигациях. В нем были небольшие инвестиции в акции, поэтому инвестор, наиболее склонный к риску, может еще больше снизить риски, владея некоторыми более рискованными акциями. С другой стороны, самый агрессивный инвестор может значительно снизить риск при незначительном снижении своей долгосрочной общей доходности.

Поговорим о трудностях оптимального портфеля. Модель по Марковицу построена с использованием исторических данных, и будущее вряд ли будет выглядеть точно так же, как в прошлом. Нормы доходности, волатильность и то, как акции и облигации движутся относительно друг друга, меняются со временем. Их динамические тенденции изменяют оптимальное распределение, иногда кардинально. Таким образом, использование прошлых данных для прогнозирования оптимального распределения на будущее может привести к катастрофическим последствиям.

Во-первых, акции и облигации ведут себя по-разному. В основе модели Марковица лежат коэффициенты корреляции (показатель их взаимосвязи). Так вот за весь период (январь 1976 - октябрь 2023) он составлял около 0,24. (Коэффициент, равный 1, будет означать, что они двигались в ногу, в то время как 0 будет означать, что их движения не имели измеримой взаимосвязи. Желательно использовать активы с низкой корреляцией, поскольку именно они способствуют диверсификации портфеля).

Но время катастрофических кризисов, подобно ковидному, вдруг выясняется, что коэффициент корреляции между акциями и облигациями резко возрастает. То есть, во время бегства за ликвидностью все активы падают в цене.

Точно так же не работает глобальная диверсификация, перекладываться из американских акций в иностранные, по большому счету не имеет смысла, потому что неамериканские акции повторяют динамику американских.

Вывод: невозможно создать идеальный портфель, потому что будущее неизвестно с большой точностью. Оптимизационная модель Марковица отлично подходит для понимания математической стороны диверсификации. Ее слабость не в математике. Способность модели правильно определять оптимальные распределения напрямую зависит от точности прогнозируемых входных данных.

Инвестиционные портфели почти всегда составляются для достижения определенной цели, которая диктует требуемую норму доходности и требуемую (или допустимую) степень риска. По этой причине у каждого человека будут разные предпочтения и различное сочетание акций и облигаций в зависимости от его личных обстоятельств.

Правильное портфолио - это то, которое достигает наших целей и позволяет нам спокойно спать по ночам, независимо от математических формул.

Формируйте портфель, исходя из своих личных представлений, какой риск вы готовы принять в обмен на ожидаемую доходность?