Итоги 2025 года / 4 Января 2026

За 12 месяцев без учета дивидендов индекс Московской бирж понизился на 3,76%. Средний результат портфелей стратегии «распределение активов» с учетом дивидендов оказался положительным – небольшая прибыль в 4,4672%. Я встречал на одном из инвестиционных телеграмм-каналов оценку полной доходности индекса Московской биржи +2,06%, наш результат все равно лучше.

При этом худший результат показал портфель, в котором за бесценок были проданы заблокированные в НРД американские акции.

2025 год стал тринадцатым по счету годом применения стратегии «распределение активов» на российском рынке.

Средняя годовая чистая доходность наших портфелей составила 11,93%, а за те же 13 лет среднегодовая доходность индекса ММВБ составила 10,273%. «Чистая доходность» - это «на руки», то есть после уплаты всех комиссионных и налогов.

А последние 8 лет я отслеживаю доходность на среднеинвестированный капитал. По мнению аналитиков, это цифра достовернее, чем просто средняя доходность. Так вот, доходность на среднеинвестированный капитал для стратегии «распределение активов» 10,185% годовых по сравнению с доходностью индекса Московской биржи за те же 8 лет – 3,89% годовых. Интересно, что разброс значений доходности между портфелями сокращается с каждым годом, сейчас он от 9,95 до 10,61%. Меня, как сторонника стандартов GIPS при оценке качества доверительного управления, этот результат радует.

По сути, весь разрыв обеспечили 2024 и 2025 годы, когда стратегия выводила портфели в плюс.

В 2026 год мы вступили со следующей структурой эталонного портфеля стратегии «распределение активов»:

Акции – должны быть 78%, но после пересмотра 4 октября 2025 года структуры я не имел возможности оперативно ребалансировать портфель, поэтому по факту облигации подорожали в ожидании снижения ставки ЦБРФ, а акции их догнать не сумели. Поэтому фактическое значение доли акций – 76%, из которых:

Русагро – мажоритарный владелец – в СИЗО, доля бумаги упала до 3,25%.

Х5 – 4,75%.

Т-технологии – 3,5%.

Яндекс – 4,5%

Алроса – 3,25%

Газпром – 4,5%.

Лукойл – 4,5%

Новатэк – 4,5%

Роснефть – 4,5%

Татнефть-преф – 4,25%

Сургутнефтегаз-преф – 4%

Транснефть-преф – 4%

Фосагро – 4,25%

Юнипро – 2,25%

Сбер-преф – 4,5%

Полюс – 4,5%

Магнит – 4,5%

ММК – 3,25%

Московская биржа – 3,25%

Доля облигаций – 20,25%

Замороженные активы – 3,75%.

Планы на 2026 год.

ЦБРФ по-прежнему придерживается политики «СВО – не наша война», поэтому в 2026 году приложит все усилия, чтобы задушить гражданскую экономику по заветам американского МВФ. Политическая позиция ЦБ не меняется годами: правительство не должно воевать и льготировать ВПК, а должно развивать конкуренцию, чтобы в ответ на расширение денежного предложения росло производство. То, что наращивать невоенное производство некем и нечем, ЦБ РФ не замечает, они «в домике».

На практике ЦБ политика мирного времени выльется в замедление кредитования в стране вплоть до полной ее остановки. Видели статью об огромной прибыли западных банков в 2025 году? Это идеал надзора. Западные банки прекратили бизнес в России, ничего не платят клиентам по депозитам, а все деньги тупо держат на депозитах в ЦБ.

Это означает, что лишенные банковского финансирования корпорации не смогут развиваться, а ставка по ОФЗ обеспечит лучшую доходность. У акций есть только один потенциал роста – это геополитика. Мы все надеемся, что СВО окончится, и инвесторы перестанут осторожничать. Но вряд ли у частных инвесторов есть много денег для рынка акций. Поэтому на значении индекса Московской биржи выше 2900 пунктов я намерен уменьшать долю акций до 68% и восстанавливать долю облигаций (ОФЗ) до 26%, если доля замороженных иностранных акций останется 4%.

Уменьшать долю облигаций в пользу акций я соглашусь ниже 2300 по индексу Московской биржи. Геополитически это возможно в случае вступление в войну на Украине воинских контингентов НАТО.