ETFs высокодоходных облигаций

Тем не менее, мировой облигационный рынок далеко не так однороден, как кажется на первый взгляд. Как правило, в зависимости от уровня доходности облигаций выделяют 4 основные группы облигаций:

1) низкодоходные облигации (минимальная доходность – минимальный риск);

2) облигации, характеризующиеся умеренным уровнем доходности (умеренная доходность – умеренный риск);

3) высокодоходные облигации (высокая доходность – высокий риск);

4) дефолтные облигации (аномальная доходность – аномальный риск).

Традиционно с дефолтными облигациями работает весьма ограниченное количество инвесторов, максимально терпимых к риску, а подавляющее большинство участников рынка делает свой выбор в пользу одной из первых трех групп облигаций в зависимости от требуемого уровня доходности и предполагаемого срока инвестирования, причем низкодоходные облигации зачастую выступают в роли «тихой гавани» для наиболее консервативных институциональных инвесторов, в то время как частные инвесторы предпочитают работать либо с облигациями, характеризующимися умеренным уровнем доходности, либо с высокодоходными облигациями.

Следует отметить, что в настоящее время наиболее привлекательные инвестиционные возможности имеются в сегменте высокодоходных облигаций.

На большинстве национальных рынков к высокодоходным облигациям относят облигации тех эмитентов, у которых имеются определенные сложности (в качестве примера подобных сложностей можно привести наличие значительного объема долга, падение объемов продаж, реализация дорогостоящего инвестиционного проекта, существование «трений» между основными собственниками и т. п.), однако обслуживание свои долговых обязательств они осуществляют вовремя и в полном объеме. Проще говоря, высокодоходные облигации – это облигации, погашение которых напрямую зависит от того, насколько эффективно эмитент сможет и, что крайне важно, будет решить имеющиеся проблемы. Очевидно, что уже при размещении таких облигаций, учитывая сложности, с которыми сталкивается эмитент, инвесторы будут требовать премию по доходности, которая обычно составляет от 3 до 6% годовых, хотя в некоторых случаях она может быть и выше, доходя до 7-10% (обычно, чем большем проблем у компании или чем значительнее их масштабы, тем больше величина этой премии), т. е. в подавляющем большинстве случаев высокодоходные облигации изначально характеризуются более высоким уровнем купонных ставок.

Именно это свойство и превращает их в весьма интересный актив в преддверии повышения ключевой учетной ставки Федеральной резервной системой США, которое, по оценкам экспертов, может начаться уже в текущем году, причем наиболее пессимистично настроенные специалисты полагают, что американский регулятор успеет сделать это дважды. Дело в том, что повышение учетной ставки в США, являющейся основным ориентиром для всего глобального рынка, неизбежно приведет к росту доходности облигаций и, соответственно, падению их рыночных цен, однако влияние этого фактора на отдельные облигационные выпуски будут очень неравномерным. В целом будет соблюдаться следующая закономерность: чем выше ставка купона, тем меньше «пострадают» облигационные выпуски в результате роста процентных ставок, и наоборот (иными словами. в «группе риска» окажутся все обращающиеся облигации, но сильнее всего рост ставок «ударит» по низкодоходным облигациям, а высокодоходные облигации, напротив, будут обладать своеобразным «иммунитетом», пусть и не абсолютным, к ухудшению рыночной конъюнктуры).

Проиллюстрировать «иммунность» высокодоходных облигаций к повышению процентных ставок можно на условном примере. Предположим, имеется два облигационных выпуска, погашающихся через 5 лет, однако по первому выпуску установлена процентная ставка в размере 3% годовых (низкодоходная облигация), а по второму – 9% годовых (высокодоходная облигация), причем оба выпуска торгуются по номинальной стоимости (рыночная цена облигаций равна 100% от номинала), а купоны по ним выплачиваются один раз в год.

При росте процентной ставки на 1% снизятся цены обоих облигационных выпуском, однако масштаб снижения будет кардинальным образом отличаться: если низкодоходная облигация с купоном, равном 3%, «провалится» сразу на 4,45%, то высокодоходная облигация потеряет в цене 3,79%. Если оценивать снижение рыночных котировок облигаций в терминах купонной доходности, то для низкодоходной облигации падение будет примерно равно величине купона, полученной за 18 месяцев, то для высокодоходной облигации – купону, полученному за 5 месяцев.

Кроме того, нельзя забывать о том, что рост процентных ставок на мировом рынке рано или поздно приведет к «развороту» потоков капитала: если сейчас капитал, пусть и не в таких масштабах, как несколькими годами ранее, поступает с развитых рынков на развивающиеся, то повышение ставок вполне способно кардинальным образом изменить ситуацию (по сути, капитал начнет возвращаться на «историческую родину»). В этом случае на развивающихся рынках может возникнуть один весьма примечательный эффект: высокодоходные облигации на них потеряют в цене больше, чем на развитых рынках, так как на повышение процентных ставок «наложится» отток капитала.

В настоящее время на рынке существует достаточно много вариантов инвестирования в высокодоходные облигации, однако биржевые фонды являются среди них наиболее предпочтительными. Это связано с тем, что практически все ETFs, работающие в этом сегменте облигационного рынка, стремятся ориентироваться на индексы «широкого рынка», предполагающие высокий уровень диверсификации инвестиционного портфеля (зачастую в состав инвестиционных портфелей подобных фондов одновременно входит порядка 100 облигационных выпусков), что далеко не всегда можно обеспечить, к примеру, при самостоятельном инвестировании в высокодоходные облигации. С точки зрения инвестора широкая диверсификация обладает одним очень серьезным преимуществом: она позволяет минимизировать риски дефолта, т. е. если один или два эмитента субфедеральных облигаций окажутся не в состоянии справиться со своими проблемами и допустят дефолт, то это, безусловно, скажется на доходности фонда (например, по итогам года инвестор заработает не 10%, а 8% годовых в валюте), но влияние подобных «единичных» дефолтов будет весьма ограниченным.

Необходимо заметить, что с начала текущего года многие ETFs, ориентированные на вложения в высокодоходные облигации, смогли продемонстрировать вполне приемлемый уровень доходности, особенно если принять во внимание тот факт, что мировой рынок облигаций уже начал «съезжать» вниз на фоне ожиданий роста ставки в США, в частности, биржевой фонд BofA Merrill Lynch High Yield Bond Zero Duration Fund (HYZD) по состоянию на закрытие торгов  17 августа прибавил 3,85%, фонд Market Vectors Fallen Angel ETF (ANGL) – 5,16%, а фонд Market Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF (HYEM) – 5,78%.