ETFs, реализующие идею равновзвешенных индексов / 18 Июля 2016 |
|
В настоящее время мировая индустрия биржевых фондов ориентирована на реализацию простой и весьма эффективной идеи индексного инвестирования, суть которой заключается в «повторении» структурой инвестиционного портфеля ETF структуры индекса, выбранного в качестве эталона. В настоящее время мировая индустрия биржевых фондов ориентирована на реализацию простой и весьма эффективной идеи индексного инвестирования, суть которой заключается в «повторении» структурой инвестиционного портфеля ETF структуры индекса, выбранного в качестве эталона. Практическое использование подобной инвестиционной стратегии обладает тремя несомненными преимуществами: 1) она обеспечивает низкий уровень издержек за счет минимальной торговой активности (исключением из этого правила являются лишь активно управляемые ETFs, доля которых на глобальном рынке биржевых фондов составляет менее 0,1%); 2) в распоряжении инвестора имеется четкий «базовый» ориентир – собственно сам эталонный индекс, позволяющий быстро и оперативно получать представление об общей динамике инвестиционного портфеля выбранного фонда; 3) индексное инвестирование «по умолчанию» обеспечивает определенный уровень диверсификации инвестиционного портфеля (фактически его уровень диверсификации определяется структурой эталонного биржевого индекса: чем более «разнообразна» база расчета данного показателя, тем выше он будет). Тем не менее, сама идея индексного инвестирования может быть воплощена в жизнь несколькими альтернативными способами. Первым и, пожалуй, самым распространенным способом ее практической реализации в силу простоты и прозрачности для инвесторов является «слепое копирование» структуры эталонного индекса, т. е. задача биржевого фонда сводится исключительно к тому, чтобы максимально точно повторять его структуру на регулярной основе. В этом случае провайдер подобного фонда принимает структуру эталонного индекса как «инвестиционную данность» и предпринимает ни малейших попыток ее изменить. Соответственно, все изменения структуры активов фонда «один в один» копируют изменения структуры эталонного индекса, поэтому наиболее заметные «перетряски» подобных портфелей происходят в течение нескольких торговых сессий после пересмотра структуры базового индекса. Использование «слепого копирования» приводит к тому, что подавляющее большинство таких ETFs характеризуется разными весами отдельных активов, включенных в состав их портфелей, причем их веса могут отличаться друг от друга в несколько раз (а иногда – в несколько десятков раз). В результате общая динамика портфеля любого фонда, максимально точно повторяющего структуру базового индекса, будет, прежде всего, зависеть от динамики тех активов, доли которых в нем максимальны, т. е. «вклад» каждого актива в общую доходность инвестиционного портфеля будет прямо пропорционален его удельному весу в нем. В качестве примера для иллюстрации этой идеи можно привести наиболее известный отечественный индекс акций, рассчитываемый в национальной валюте, – индекс ММВБ. Формально (по состоянию на 12 июля 2016 года) в базу его расчета вход 50 выпусков акций, однако из веса не сопоставимы друг с другом, в частности, на долю трех выпусков акций, обладающих наибольшими весами в структуре этого индекса, приходилось 41,14%, а на долю тех выпусков акций, обладающих в нем наименьшими удельными весами, всего 0,36%, т. е. разница в их суммарной доле достигала 114 раз, а разница в долях акций с максимальным и минимальным удельным весом составляла почти 145 раз (см. таблицу 1). Таблица 1 Структура индекса ММВБ по состоянию на 12 июля 2016 года № Эмитент Тип акций Доля в структуре индекса, в % 1 ПАО «Газпром» Обыкновенные 14,47 2 ПАО «Сбербанк России» Обыкновенные 14,44 3 ПАО «ЛУКОЙЛ» Обыкновенные 12,23 4 ОАО «Новатэк» Обыкновенные 5,99 5 ПАО «Магнит» Обыкновенные 5,42 6 ПАО «ГМК «Норильский никель» Обыкновенные 4,78 7 ОАО «НК «Роснефть» Обыкновенные 4,74 8 ПАО «Банк ВТБ» Обыкновенные 3,96 9 ОАО «Сургутнефтегаз» Обыкновенные 3,28 10 ОАО «АК «Транснефть» Привилегированные 2,78 11 ОАО «Сургутнефтегаз» Привилегированные 2,59 12 ПАО «МТС» Обыкновенные 2,52 13 ПАО «Татнефть» Обыкновенные 2,52 14 ПАО «Московская биржа» Обыкновенные 1,76 15 Yandex Обыкновенные 1,36 16 ПАО АК «АЛРОСА» Обыкновенные 1,31 17 ПАО «Северсталь» Обыкновенные 1,15 18 Polymetal Обыкновенные 1,13 19 ПАО «Сбербанк России» Привилегированные 0,94 20 ОАО АФК «Система» Обыкновенные 0,85 21 ПАО «Ростелеком» Обыкновенные 0,82 22 ПАО «НЛМК» Обыкновенные 0,80 23 ОАО «ФосАгро» Обыкновенные 0,72 24 ПАО «МегаФон» Обыкновенные 0,71 25 ПАО «РусГидро» Обыкновенные 0,61 26 ПАО «ГК ПИК» Обыкновенные 0,60 27 ПАО АНК «Башнефть» Обыкновенные 0,57 28 ПАО «Интер РАО» Обыкновенные 0,55 29 ПАО «Уралкалий» Обыкновенные 0,54 30 ПАО «Полюс Золото» Обыкновенные 0,51 31 ПАО «ФСК ЕЭС» Обыкновенные 0,46 32 ПАО «Аэрофлот» Обыкновенные 0,45 33 ПАО АНК «Башнефть» Привилегированные 0,43 34 ОАО «ММК» Обыкновенные 0,42 35 RUSAL Обыкновенные 0,37 36 ПАО «Юнипро» Обыкновенные 0,34 37 ПАО «Группа ЛСР» Обыкновенные 0,33 38 ПАО «Татнефть» Привилегированные 0,28 39 Lenta Обыкновенные 0,27 40 ПАО «Акрон» Обыкновенные 0,25 41 ПАО «М.видео» Обыкновенные 0,25 42 AGRO Обыкновенные 0,22 43 ПАО «МКБ» Обыкновенные 0,20 44 ПАО «Дикси Групп» Обыкновенные 0,20 45 ПАО «НКНХ» Обыкновенные 0,19 46 ПАО «Россети» Обыкновенные 0,18 47 ПАО «Групп Черкизово» Обыкновенные 0,15 48 ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» 0,15 49 ПАО «Ростелеком» Привилегированные 0,11 50 ПАО «ТМК» Обыкновенные 0,10 ИТОГО 100,00 Источник: http://moex.com/ru/index/MICEXINDEXCF/constituents/ Стоит отметить, что и в международной практике индексы, база расчета которых предполагает значительную разницу в долях отдельных активов, являются безусловно преобладающими. Это связано с тем, что при определении доли отдельного актива, к примеру, выпуска акций в структуре индекса акций, традиционно принимаются во внимание такие параметры как величина капитализации компании, уровень рыночной ликвидности ее акций и количество акций, находящееся в свободном обращении, т. е. сам алгоритм расчета изначально предполагает «неравноценность» отдельных активов в структуре портфеля (естественно, что при таком подходе самые большие веса получают «голубые фишки»). Вторым возможным вариантом реализации стратегии индексного инвестирования выступает так называемое «корректирующее копирование», предполагающее, что биржевой фонд рассматривает базовый индекс в качестве не «абсолютного», а «примерного» ориентира. В этом случае в состав инвестиционного портфеля войдет те же активы, которые входя в базу расчета эталонного индекса, однако их доли в структуре конкретного ETF будут отличаться (иногда – довольно заметно) от их долей в исходном индексе. Применение «корректирующего копирования» подразумевает возможность использования разных «механизмов корректировки» весов отдельных активов, из которых наиболее простым является присвоение всем активам одинаковых удельных весов (например, при подобной корректировке все удельные веса выпусков акций, входящих в структуру индекса ММВБ, были бы одинаковыми и равнялись 2% (100%/50)). Более сложные алгоритмы «корректировки» допускают незначительные отличия в удельных весах отдельных активов, но такие «расхождения», как правило, очень скромны по своим масштабам. Основным «плюсом» равных весов всех активов в структуре инвестиционного портфеля является то, что для инвестора все активы являются «равнозначными», т. е. «вклад» каждого актива в общую доходность является одинаковым или, как минимум, сопоставимым. В итоге снижается «зависимость» общей доходности инвестиционного портфеля от динамики рыночных котировок отдельных активов. На рынке ETFs идею равновзвешенных индексов можно реализовать через покупку специализированных фондов, показавших с начала текущего года (по 12 июля включительно) неплохие результаты, в частности, фонд Guggenheim S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) за этот период принес инвесторам 8,96%, фонд ALPS Equal Sector Weight ETF (EQL) прибавил 9,00%, а Guggenheim MSCI Emerging Markets Equal Country Weight ETF (EWEM) – 11,48%. ДРУГИЕ НОВОСТИ ETFs, ориентированные на валюты развивающихся рынков → ETFs облигаций с ипотечным покрытием → ETFs, ориентированные на идею завершения долгового суперцикла → |
не интересно |
средне |
полезно |
(Нет голосов) |
